Q2 2026 Earnings Call Summary

매출 2.8B달러 — 전 분기 3.0B달러에서 다시 하락했어요. 하지만 이건 판매 부진이 아니라 황 가격 폭등으로 스스로 생산을 줄인 결과예요 — 인산비료 판매량이 140만 톤인데도 마진 방어를 위해 일부러 공장을 세운 거라 다음 분기 실적 회복 여부는 황 가격 협상력에 달려있어요.

3분기 황 원가가 톤당 705달러로 확정됐어요 — 2분기 522달러 대비 35% 급등이에요. 회사는 스프레드(스트리핑 마진)가 '역사적 평균보다 여전히 높다'고 하지만, 3분기 판매량 가이던스가 110만~140만 톤으로 2분기 140만 톤보다 낮아질 수 있다고 밝혀서, 원가 상승과 판매량 감소가 동시에 오면 3분기 인산비료 이익은 2분기보다 확실히 줄어들어요.

3분기 매출 성장 신호는 아직 약해요 — DAP 가격 톤당 820~840달러 가이던스에 황·암모니아 원가 상승을 반영하면 스트리핑 마진은 여전히 역사적 평균 위지만 2분기보다는 낮아질 전망이에요. 반면 현금흐름은 뚜렷하게 개선돼요 — 연간 자본투자를 12.5억달러에서 12억달러로 재차 하향했고, 브라질 재고 해소로 3분기에 1~2억달러, 4분기에 나머지 대부분(총 3~5억달러 중 3분의 2)이 풀리면서 4분기가 현금흐름의 진짜 반등 지점이 될 거예요. 다만 올해 전체로는 영업현금흐름이 자본투자+배당보다 약 5억달러 부족할 것으로 회사가 직접 인정했어요.