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SK Eternics
Q1 2026 manager's notes
Company filing + analyst view · May 14, 2026
💼 Company filing — straight from the report
사업 모델
- SK이터닉스는 태양광·풍력·연료전지·ESS 네 축으로 전력을 직접 생산·보유·운영하며 수익을 쌓는 '종합 신재생에너지 운영사'예요.
- 핵심 수익 구조는 SMP(전력시장가격) + REC(신재생에너지 인증서) 판매 — 발전소를 짓고 파는 게 아니라 직접 들고 운영하는 전략이에요.
- ESS는 국내 피크절감 시장 점유율 약 20%, 연료전지는 블룸에너지 국내 독점 판권 보유 — 두 부문 모두 진입장벽이 있어요.
- 장기 PPA·VPPA 계약으로 수익 변동성을 낮추고, VPP(가상발전소) 플랫폼으로 사업 영역을 넓혀가는 중이에요.
핵심 성장 동력
- 이번 분기 핵심 신호: 연료전지 운영 자산이 200MW 본궤도에 진입 중 — 충주·대소원(각 40MW) 상업 운전 개시로 수익 기반이 두꺼워지고 있어요.
- 해상풍력 파이프라인 1.34GW(신안우이 390MW + 굴업도 750MW)가 구축됐어요 — 지금은 개발 단계지만 향후 수년간 성장의 핵심 레버가 될 자산이에요.
- 태양광 220MW 보유·운영 중이며 목표 1GW까지 자산 매입을 지속 추진 중 — 규모의 경제가 쌓일수록 단위 수익성이 올라오는 구조예요.
- 미국 텍사스 ESS 100MW 운영 성과를 발판으로 추가 100MW 개발 중 — 국내 검증 모델의 글로벌 확장이 시작됐어요.
위험 요소
- 이번 분기 핵심 신호: 영업이익 49억 원을 냈지만 법인세차감전 손익은 -59억 원 — 금융비용이 영업이익을 넘어서는 구조가 걸려요.
- 부채총계 1조 1,348억 원 vs 자본총계 2,704억 원 — 부채비율이 높은 편이라 금리 1%p 변동이 손익에 직접 영향을 줘요.
- 해상풍력(1.34GW)은 인허가·착공까지 수년이 걸리는 장기 프로젝트 — 파이프라인이 크지만 현금화까지 시간이 필요한 양날의 검이에요.
- SMP·REC 가격은 전력시장 정책에 따라 변동 — 정부 에너지 정책 방향이 수익성에 직접 연결되는 구조예요.
경영진 가이던스
- 이번 분기보고서에는 다음 분기 수치 가이던스를 직접 제시하지 않았어요.
- 간접 신호로는 연료전지 파주(31MW) 순차 준공 예정 — 완공 시 누적 운영 자산이 200MW를 넘어서요.
- 의성 황학산 풍력(99MW) 건설 진행 중 — 완공 시 국내 최대 민간 육상풍력 운영사로 올라서는 이정표예요.
- 미국 텍사스 ESS 추가 100MW 개발 파이프라인도 진행 중 — 글로벌 매출 기여가 점진적으로 늘어날 수 있는 구간이에요.
📊 Analyst view · 6 latest · avg target 23,333원
📊 합의 방향
- 증권사 의견은 일반적으로 BUY가 우세해요. 그래서 단순 BUY 비율보다는 시점별 추세 변화에 주목해요.
- 6개월 전(2025년 12월) 키움·삼성·메리츠는 NotRated로 관망했지만, 2026년 2월 이후 신영·교보·하나가 순차적으로 매수 의견을 내기 시작했어요 — 커버리지 확대 자체가 기관 관심이 높아졌다는 신호예요.
- 현재 BUY 의견 보유 증권사: 하나증권(목표 60,000원), 교보증권(목표 50,000원), 신영증권(목표 30,000원) — 목표가 편차가 커서 밸류에이션 컨센서스가 아직 수렴 중이에요.
💰 목표가 추이
- 2026년 2월 신영 30,000원 → 3월 교보 50,000원 → 5월 하나 60,000원 — 3개월 만에 목표가가 +100% 상향됐어요.
- 주가도 같은 기간 23,150원 → 51,400원으로 올라왔어요 — 목표가 상향과 주가 상승이 함께 움직인 구간이에요.
🏢 주요 증권사
- 하나증권(2026-05-15): BUY, 목표 60,000원 — 가장 최근이자 가장 높은 목표가예요.
- 교보증권(2026-03-17): BUY, 목표 50,000원 — 주가 38,450원 시점에 제시, 현재 주가 기준 이미 달성 구간이에요.
- 메리츠·삼성·키움은 NotRated 유지 — 아직 공식 커버리지를 열지 않은 상태예요.
📈 현 주가 괴리
- 현재 주가 51,400원 vs 하나 목표가 60,000원 — 괴리율 약 +17%로 추가 상승 여력이 남아 있는 구간이에요.
- 다만 목표가 편차(30,000~60,000원)가 크고 NotRated 비중도 높아, 컨센서스가 완전히 형성되기 전 단계임을 감안해야 해요.
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