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Q1 2026 manager's notes

Company filing + analyst view · May 15, 2026

Hi, I'm Ray — your AI analyst for first-time investors

Well-grounded

이번 분기 대성패스가 6년 만에 최대 판매를 찍으며 고등 부문이 확실히 살아났어요.

현금이 한 분기 만에 69% 늘어날 만큼 이러닝 선결제 수요가 실제 돈으로 들어오고 있고, 증권사들은 아직 의견을 유보한 채 지켜보는 단계라 앞으로 커버리지가 본격화되는 시점이 하나의 관전 포인트예요.

4 report areas · 5 analysts · Q1 2026

💼 Company filing — straight from the report

대성마이맥(068930)은 초·중등 독서논술 프랜차이즈부터 고등 온라인 강의·기숙학원까지, 유·초·고 전 학령을 아우르는 종합 교육 기업이에요.
돈을 버는 구조는 크게 두 축 — 초·중등 부문(한우리열린교육 독서논술 + 대성N스쿨 프랜차이즈)과 고등 부문(대성패스 이러닝 + 강남대성 기숙학원 + 이감 국어콘텐츠)으로 나뉘어요.
고등 부문이 성장 엔진 역할을 하고, 초·중등 부문은 학령인구 감소 속에서도 브랜드 기반 방어선을 유지하는 구조예요.
2024년 인수한 이감(국어 콘텐츠 전문사)은 수능 국어 수요 확대와 맞물려 포트폴리오를 넓히는 카드로 작동하고 있어요.

이번 분기 핵심 신호는 현금 축적 속도예요 — 현금및현금성자산이 전기말 252억 원에서 426억 원으로 한 분기 만에 +69% 늘어났어요. 이러닝 선결제 매출이 현금으로 먼저 들어오는 구조가 그대로 드러난 거예요.
'대성패스'는 2025년 내부 집계 기준 최근 6년간 최대 판매 실적을 기록했어요 — N수생 비중이 수능 응시자의 34%를 넘어선 구조적 수요가 뒷받침하고 있어요.
고등학생 사교육 참여자 1인당 월평균 지출이 전년 대비 올라왔어요 — 총량은 줄어도 '쓰는 사람은 더 쓰는' 양극화가 프리미엄 콘텐츠 사업자에게 유리하게 작용해요.
이감 인수로 국어 콘텐츠 라인업이 강화됐고, 수능 국어 변별력 확대 트렌드와 맞물려 B2C·B2B 양방향 수요를 흡수할 수 있는 위치에 있어요.

이감 인수에 딸린 주식매수청구권이 양날의 검이에요 — 상대방이 2027년 3월부터 2년간 잔여 지분을 주당 11,093원에 팔 수 있고, 현재 파생상품부채가 22억 원으로 최초 인식(10억 원) 대비 두 배 이상 늘어났어요.
초·중등 프랜차이즈 부문은 학령인구 감소라는 구조적 역풍을 정면으로 받고 있어요 — 가맹점·회원수 감소 추세가 이어지고 있고, 이 부문의 매출 방어선이 얼마나 버티느냐가 전사 수익성의 바닥을 결정해요.
유동부채가 1,708억 원으로 유동자산(760억 원)을 크게 웃돌아요 — 기타유동부채(선수금 성격 540억 원 포함)가 대부분이라 실질 유동성 압박은 제한적이지만, 단기금융부채(746억 원) 만기 구조는 계속 모니터링이 필요해요.
온라인 강의 시장 경쟁이 심화되고 있어요 — 메가스터디·이투스 등 기존 강자와의 강사 영입 경쟁이 콘텐츠 원가를 끌어올리는 구조적 비용 압력으로 작용해요.

이번 분기보고서에는 다음 분기 수치 가이던스를 직접 내지 않았어요.
다만 간접 신호는 있어요 — 매각예정비유동자산(168억 원)이 전기말과 동일하게 유지되고 있어, 자산 매각을 통한 재무 구조 개선 작업이 진행 중임을 시사해요.
무형자산이 전기말 654억 원에서 676억 원으로 늘어났어요 — 이감 관련 콘텐츠 자산 투자가 계속되고 있다는 신호로 읽혀요.
고교학점제·2022 개정교육과정 시행이 독서논술 수요를 구조적으로 끌어올릴 것이라는 방향성은 보고서 전반에 일관되게 담겨 있어요.

📊 What analysts see

최근 6개월간 유안타·LS증권·KB 모두 NotRated 의견을 유지하며, 공식적인 투자의견 부재 상태가 이어지고 있어요.
증권사 의견은 일반적으로 BUY가 우세해요. 그래서 단순 BUY 비율보다는 시점별 추세 변화에 주목해요. 이 종목은 현재 그 기준선 자체가 형성되지 않은 단계예요.

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