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Q1 2026 manager's notes

Company filing + analyst view · May 15, 2026

Hi, I'm Ray — your AI analyst for first-time investors

Moderate basis

이번 분기는 태국 공장이 처음으로 풀 가동에 들어서며 해외 거점이 본격 출발한 분기예요.

별도 유동자산이 한 분기 만에 45% 가까이 늘어난 것도 매출 활동이 되살아나고 있다는 신호로 읽혀요. 증권사 시각은 따로 확인되지 않아, 앞으로는 태국 법인 매출 기여가 실제로 연결 실적에 얼마나 반영되는지를 함께 지켜보면 좋아요.

4 report areas · Q1 2026

💼 Company filing — straight from the report

서원은 황동·동합금 소재를 만들어 파는 비철금속 장치산업 회사예요. 자동차 부품부터 수도계량기 소재까지, 산업 전반에 쓰이는 '기초 재료'를 공급하는 포지션이에요.
지배기업 서원이 동합금 괴(잉고트·빌레트)를 만들고, 대창(황동봉), 태우(동파이프), 에쎈테크(소재부품), 아이엔스틸(압연·압출) 등 종속사가 가공 단계를 분담하는 수직 계열 구조예요.
황동잉고트·청동잉고트 분야에서는 국내 유일 KS마크 업체로, 내수 동합금 괴 시장의 약 30%를 점유하고 있어요.
미국·중국·태국 등 해외 판매 법인을 통해 수출 비중도 넓혀가고 있는 단계예요.

이번 분기 주목할 신호는 별도 기준 유동자산이 전기말 877억 원에서 1,268억 원으로 약 45% 늘어난 점이에요. 재고와 당좌자산이 동시에 올라왔다는 건 매출 활동이 살아났다는 간접 신호예요.
태국 법인(DAECHANG TRADING THAILAND)이 2025년 3월 가동을 시작해 이번 분기 처음으로 풀 분기 생산 실적을 쌓았어요. 해외 생산 거점이 본격 궤도에 오른 첫 분기예요.
동·황동 스크랩 원재료는 LME 시세와 연동되는 구조라, 구리 가격 상승기에는 제품 단가와 매출액이 함께 올라오는 특성이 있어요.
국내 동가공 시장은 진입장벽이 높은 장치산업이라 기존 시장 지위가 안정적으로 유지되는 편이에요.

가장 걸리는 부분은 원재료 가격 연동 구조예요. 제품 단가가 LME 구리·아연 시세에 직결되기 때문에, 원자재 가격이 내려오면 매출과 이익이 함께 눌릴 수 있어요.
달러 환율 변동도 양날의 검이에요. 수출 비중이 있어 환율 상승은 유리하지만, 동스크랩 해외 수입 의존도가 높아 원가도 같이 올라가는 구조예요.
주조 공정에 한정된 제조 기반이 약점이에요. 일관 생산 체제를 갖춘 풍산 같은 경쟁사와의 가격 경쟁에서 구조적으로 불리한 위치에 있어요.
대표이사가 2026년 3월 31일 중도 퇴임했어요. 경영 공백이 단기 의사결정에 영향을 줄 수 있는 시점이라 지켜볼 필요가 있어요.

이번 분기보고서에는 다음 분기 실적 가이던스를 직접 제시하지 않았어요.
간접 신호로는 서원과 대창 모두 향후 3년간 설비 투자 예상 계획을 보고서에 포함했어요. 구체 금액은 공개되지 않았지만, 생산 능력 유지·확대 의지는 확인돼요.
태국 법인이 이번 분기부터 풀 가동에 들어간 만큼, 해외 매출 기여가 점진적으로 늘어날 가능성이 있어요.
원재료 수급 안정을 위해 주요 거래처와 1년 단위 장기 계약을 유지하고 있어, 급격한 원가 변동 리스크는 일부 완충되는 구조예요.

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