벨
벨로크
2026년 1분기 매니저 정리
회사가 직접 보고한 내용 + 증권사 시각 · 2026년 5월 14일
안녕하세요, 초보 투자자를 위한 AI 애널리스트 레이예요
근거 탄탄이번 분기 매출은 늘었지만, 비용이 더 빠르게 늘어 손실이 깊어진 분기예요.
판관비가 매출의 절반을 훌쩍 넘는 구조라, AI·안티드론 신사업이 실제 수주로 이어지는 하반기가 진짜 확인 시점이에요. 아직 증권사 공식 커버리지도 없는 만큼, 3분기 매출 회복 신호를 먼저 보고 판단하는 게 자연스러워요.
회사 보고 4영역 · 증권사 1곳 · 2026 1분기
💼 회사가 직접 보고했어요
사업 모델
- 벨로크는 기업·공공기관에 네트워크 보안 솔루션을 구축·운영하고 유지보수 서비스를 파는 통합 정보보안 전문기업이에요.
- 자체 개발 솔루션(방화벽 정책관리·포트스캔·규정관리·영상감시)을 기반으로, 외부 하드웨어를 조달해 고객 맞춤형으로 납품하는 구조예요.
- 최근엔 AI 영상분석·안티드론 통합관제로 사업 영역을 넓히고 있어요 — 기존 보안 인프라 위에 AI를 얹는 방향이에요.
- 매출의 계절성이 강한 공공 프로젝트 중심이라, 1분기는 구조적으로 매출이 낮게 잡히는 사업 구조예요.
핵심 성장 동력
- 이번 분기 핵심 신호: 매출이 전년 동기 대비 +9.6% 올라왔어요(35.8억 → 39.2억) — 소규모지만 성장 방향은 유지되고 있어요.
- AI 기반 안티드론·영상분석 솔루션이 신규 수주 파이프라인으로 자리 잡고 있어요 — 기존 보안 고객사에 교차 판매할 수 있는 구조예요.
- 방화벽 정책관리 시스템(FOCS)에 클라우드 환경 지원을 추가해 고객 기반을 넓힐 수 있는 기반을 마련했어요.
- 2025년 11월 핵심 인재 270,000주 주식 상여 지급 — 인재 유지에 투자하고 있다는 신호로 읽혀요.
위험 요소
- 이번 분기 핵심 신호: 영업손실이 -13억 원으로, 전년 동기(-9.6억 원)보다 오히려 더 깊어졌어요 — 매출은 늘었는데 판관비가 더 빠르게 늘었어요.
- 판관비가 22.2억 원으로 매출(39.2억 원)의 56%를 차지해요 — 인건비·R&D 투자 부담이 수익 구조를 짓누르고 있어요.
- 공공 프로젝트 의존 구조상 수주 내역을 공개하지 않아요 — 파이프라인 가시성이 낮다는 점은 장기 투자자 입장에서 걸리는 부분이에요.
- 2026년 3월 주식병합(액면가 100원→200원) 완료 예정 — 기업가치 유지 목적이지만, 유동성 변화에 따른 주가 변동성은 지켜볼 필요가 있어요.
경영진 가이던스
- 이번 분기보고서에는 다음 분기 실적 가이던스를 직접 내지 않았어요.
- 간접 신호로는 AI 취약점 진단 시스템·안티드론 플랫폼 개발이 2025년 12월 완료 예정이었어요 — 2026년 상반기 수주 전환 여부가 관건이에요.
- 주식병합 이후 주당 가치 재정비가 완료되면, 기관 투자자 접근성이 다소 개선될 수 있어요.
- 공공 보안 예산이 하반기에 집중되는 구조상, 실질적인 매출 회복 신호는 3분기 이후에 확인하는 게 현실적이에요.
📊 증권사가 본 시각
📊 합의 방향
- 최근 6개월 내 수집된 의견은 IBK투자증권 단 1건으로, 투자의견 자체가 'NotRated'로 공식 커버리지 미개시 상태예요.
- 증권사 의견은 일반적으로 BUY가 우세해요. 그래서 단순 BUY 비율보다는 시점별 추세 변화에 주목해요.
💰 목표가 추이
- 현재까지 제시된 목표가가 없어 월별 흐름을 파악하기 어려운 초기 관찰 단계예요.
- 향후 정식 커버리지 개시 시점에 목표가 방향성이 형성될 것으로 보여요.
🏢 주요 증권사
- IBK투자증권이 유일한 관찰 주체로, NotRated 상태인 만큼 공격·보수 성향을 구분하기 이른 시점이에요.
- 커버리지 증권사 수가 늘어나는 시점이 본격적인 시각 비교의 출발점이 될 거예요.
회사 보고 + 외부 시각 · 분기보고서 직접 정리